从航空货物运输到综合物流，收入规模位居行业第一。公司是以航空货运为主的综合物流公司，提供航空速运、综合物流解决方案、地面综合等多项服务。公司全力发展综合物流业务，2024年该项收入占比52%，远高于同行。2024年跨境电子商务蒸蒸日上，空运运价上涨，公司营业收入为241亿元，同比增长17%，收入规模位居行业第一；归母纯利润是27亿元，同比增长8%。

  公司运力资源丰富，受益空运需求量开始上涨。公司运力资源充足，目前拥有15架B777全货机，同时独家经营东航股份800余架客机腹舱业务，且2025年运力增长确定，有望承接新增货运需求。2024年跨境电子商务出口需求旺盛，我国跨境电子商务进出口2.63万亿元，同比增长10.8%，上海出口空运指数同比增长11%。受益于跨境电子商务发展，预计需求量开始上涨将持续，且受飞机制造商产能瓶颈影响，大型全货机交付量有限将某些特定的程度支撑运价。虽美国小包关税豁免政策取消，但考虑出口美国货量仅占行业两成，预计整体影响有限。

  综合物流收入占比持续提升，货站业务区位优势显著。区别于航空速运业务，公司综合物流解决方案依托自身能力建设与海外核心供应商合作，可实现跨境物流的全流程服务，2024年营收占比达52%，其中跨境电子商务及产地直达业务收入增幅较大：（1）跨境电子商务解决方案：2019-2024年收入CAGR为71%，2024年跨境电子商务货量同比增长48%，预计未来将持续受益于跨境电子商务出口高景气；（2）产地直达业务：依托“海外直采+航空运输+分销渠道”服务链条打造国际生鲜合同物流，2019-2024年收入CAGR达48%，2024年产地直达包机架次同比增长74%。公司地面综合服务优势显著，目前已拥有17个自营货站，面积达150万平方米，在上海两场的市占率超50%，上海两场的货邮吞吐量多年位居全国第一，预计公司货站业务将贡献稳定收入利润。

  预计公司2025-2027年归母净利润分别为24亿元、27亿元、29亿元，参考可比公司2025年平均PE，给予2025年10倍PE，目标价15.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

  海外经济和国际关系波动风险、竞争加剧风险、油价大面积上涨风险、安全运作风险。